華潤水泥控股(1313.HK)：強健基本面下的再布局，給予“買入“評級，目標(biāo)價8.73港元
發(fā)稿時間：2019-01-17
華潤水泥宣布了盈利預(yù)喜，預(yù)計2018年的股東利潤同比將顯著增加。我們預(yù)計華潤水泥2018年的收入和股東利潤將分別同比增加34.3%和121.0%。
撤離盈利不理想的山西業(yè)務(wù)。華潤水泥在招標(biāo)尋求以不低于25.84億元人民幣的總代價（權(quán)益代價為1.998億元人民幣）出售在山西的業(yè)務(wù)。出售預(yù)計將輕微減少華潤水泥的營業(yè)收入，但將輕微提升整體盈利能力。華潤水泥將繼續(xù)鞏固其在華南地區(qū)的市場領(lǐng)導(dǎo)地位。
預(yù)計水泥業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定，混凝土預(yù)制件的新引擎即將啟動。剔除出售的影響后，2019和2020年的水泥產(chǎn)品的銷量預(yù)計將微增，而2019年的平均售價預(yù)計將輕微下降。單位成本預(yù)計將隨著煤價下跌而下降?；炷令A(yù)制件業(yè)務(wù)將于2020年后顯著提升收入增長與盈利能力。
DCF模型得出的公允價值為每股10.71港元。華潤水泥的股價與泥煤價差高度相關(guān)。給定當(dāng)前的水泥與煤炭價格，泥煤價差回歸分析所隱含的股價為7.82港元。
“買入”，目標(biāo)價為8.73港元。鑒于華南地區(qū)強健的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，以及在充裕的財務(wù)資源支持下前途廣闊的混凝土預(yù)制件業(yè)務(wù)，公司前景依然正面。我們的目標(biāo)價對應(yīng)7.4倍/7.4倍/6.3倍的2018-2020年市盈率和1.4倍的2019年市凈率。
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